【资料图】
核心要点：
事件
我国7 月CPI 同比下降0.3%，预期下降0.5%，前值零增长；7 月PPI 同比下降4.4%，预期下降4.1%，前值降5.4%。
CPI 同比增速转负
7 月当月CPI 食品项同比增速为-1.7%，较前值下降了4 个百分点；CPI 非食品项当月同比零增长，较前值上升了0.6 个百分点。食品项成为拖累本月CPI 同比增速的关键因素。剔除食品和能源扰动的核心CPI同比增速录得0.8%，较前值上升了0.4 个百分点。我们认为目前不必对CPI 数据呈现的下降趋势过度悲观，原因在于：第一，实际呈现的数据好于市场预期，Wind 一致预期7 月CPI 同比为-0.5%，实际值高于预期0.2 个百分点，表明本月较低的CPI 增速落在预期之内；第二，核心通胀水平边际上升，意味着除了食品价格和能源价格拉低通胀水平外，其余商品和服务的价格水平在温和上涨，并未呈现物价普遍下跌的现象。展望未来，从农业农村部公布的日频数据观测，我国猪肉平均批发价在经历了较长时间的低位徘徊后，在7 月下旬开始明显回升，意味着未来食品项对CPI 整体读数的拖累效应可能会大幅减弱，对应CPI 同比增速的筑底回升也值得期待。
PPI 降幅小幅收窄
7 月PPI 当月同比增速录得-4.4%，跌幅较前值收窄1 个百分点。
PPI 环比增速录得-0.2%，较前值收窄0.6 个百分点。今年前7 个月PPI累计同比增速为-3.2%。7 月当月采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速分别录得-14.7%、-7.6%和-3.8%，较前值上升1.5 个百分点、1.9个百分点 和0.9 个百分点 。环比看，采掘工业、原材料工业和加工工业环比增速分别录得-0.1%、-0.4%和-0.4%，较前值分别上升3.4 个百分点、1.2 个百分点 和0.2 个百分点。从同环比的走势看，PPI 或正在筑底。今年以来，PPI 同比增速始终保持负增长，我们认为国际需求偏弱是一个原因，同时国内基建投资的边际降速叠加房地产市场的持续低迷是另一个原因。鉴于去年同期低基数，下半年PPI 同比增速或筑底回升，除了关注同比数据外，我们也需要留意PPI 的环比价格走势，若PPI 环比持续改善，则可能意味着未来的市场需求边际回暖，由此带来新一轮的补库周期。
风险提示
消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。
